<汇港通讯> 汇丰环球研究发研报指,维持对腾讯音乐(01698)2025年付费音乐收入增长的假设维持不变,但非订阅增长的正常化将导致汇丰下调收入预期估。由於运营费用增加,该行将腾讯音乐2025-2026年的净利预测下调约8%,因该行预计集团将加强销售和行销支出,以及产品开发以捍卫每月活跃用户(MAU)和付费音乐的增长。尽管汇丰的预测反映出利润率同比有所改善,但上升幅度仍低於过去两年。
考虑到最新的预测,基於DCF估值,汇丰下调腾讯音乐美股目标价7.4%,由13.5美元降至12.5美元维持「持有」评级,港股目标价调低7.4%,由52.65港元降至48.75港元,维持「持有」评级。由於管理层将全面考虑股息政策和回购,该行预计集团每年都会派息。
另外,集团管理层表示,认为超级VIP(SVIP)的订户数目需要达到2000万至3000万才能推动更有意义的每用户平均收入(APRU)提升。(CW)
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