摩根大通发表研究报告指，如果中国家电股不应再以国内家电周期来估值，而应被视为现金牛收益、全球挑战者成长与工业科技期权价值的组合——这正是该行认为投资人该问的重评问题。旧有框架——补贴、换机周期与利润率——仍然重要，但却忽略了更关键的转型：中国B2C正成为资金基础、海外OBM正成为成长引擎、而B2B工业科技则可能成为估值倍数扩张的驱动力。此刻这个议题之所以重要，是因为该板块的定价仍停留在旧世界：10倍市盈率、6%的股息率与约20%的股东权益报酬率(2027年预测)，且市场对2026至2027年中国国内需求放缓高度质疑。
该行同意中国需求将趋软，但这不太可能是超额报酬(alpha)的来源。超额报酬应来自於辨识哪些公司能运用中国现金流来建立全球市占率与B2B能力。这正是为什麽美的(000333.SZ) +1.540 (+1.870%) 在该行看来最为突出。该行的偏好顺序为：美的(「增持」；首选)> 海尔智家(06690.HK) +0.540 (+2.606%) 沽空 $1.60亿; 比率 26.940% (600690.SH) +0.350 (+1.744%) (「增持」)> 苏泊尔(002032.SZ) -0.080 (-0.186%) (「增持」)> 格力(000651.SZ) +0.320 (+0.845%) (「中性」)> 老板电器(002508.SZ) +0.370 (+2.297%) (「中性」)> 科沃斯(603486.SH) -2.080 (-3.435%) (「减持」；最建议避开)。
摩根大通指，海尔智家(06690.HK) +0.540 (+2.606%) 沽空 $1.60亿; 比率 26.940% 是一个具有吸引力且「坏消息已全面反映」的股票。市场对近期美国关税带来的盈利压力已有充分预期，而其美国以外的海外核心业务依然保持健康，多个市场在市占率扩大的同时亦实现利润率提升，预计公司在2026至2028财年的净利润复合年增长率可达8%。该行指出，海尔智家目前的2026财年预测市盈率为8至9倍，总股东回报率达10%至11%(包括4%的股份回购收益率)，估值提供了良好的介入机会。摩通将海尔智家H股的目标价由32元下调至25元，维持「增持」评级。(ad/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-06-10 16:25。) (A股报价延迟最少十五分钟。)
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