招商证券国际发表研究报告,百威亚太(01876.HK) -0.170 (-2.091%) 沽空 $4.87千万; 比率 37.702% 2026年首季业绩好於此前悲观预期,惟核心市场疲弱拖累下,经营去杠杆效应加剧,利润率持续受压。期内总销售额有机按年下跌0.7%,销量仅录0.1%的轻微增长;标准化EBITDA按年跌8.1%,利润率收缩至31.0%。该行判断,短期内利润率挤压具有一定结构性,主要源於公司加大商业投入以支持经销体系,并在中国的居家及O2O渠道中强化品牌推广。
考虑到首季业绩表现,该行将百威亚太2026至2027年EBITDA预测下调约9%,调整后较市场共识预期低约5%,同时引入2028年预测。目标价由8.2港元下调至7.8港元,对应估值较其过去三年均值低1个标准差,维持「中性」评级。该行认为,在中国产品平均售价出现实质性恢复之前,对后市看法维持审慎。(ec/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-05-05 16:25。)
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