大摩发表报告指,中国生物科技股估值已回调至2025年年中水平,而2026财年增长、资金韧性、授权动能及注册型催化剂,均改善了2026下半年的风险/回报。
报告指,中国生物科技股2025财年业绩稳健,2026财年指引仍显示创新药收入维持强劲成长,政策持续支持差异化创新,海外授权动能保持强劲。基本面亦更具韧性,授权收入正成为越来越重要的资金来源,现金跑道延长,盈利能力扩散。虽然板块仍对利率敏感,但下行风险已逐渐被增长、资金跑道及非稀释性融资所缓冲,而2026下半年将迎来更密集的全球注册型催化剂。
该行建议选择性配置以下两类标的:一是2026上半年落后、但下半年具上涨催化剂的公司,例如映恩生物-B (9606.HK)与和誉-B(02256.HK) +0.070 (+0.777%) 沽空 $1.75百万; 比率 13.128% ;二是具较强全球化纪录的重复授权企业,例如康方生物(09926.HK) +4.200 (+4.784%) 沽空 $5.77亿; 比率 29.718% 、信达生物(01801.HK) +3.500 (+4.798%) 沽空 $4.02亿; 比率 26.236% 及康诺亚-B(02162.HK) +3.050 (+5.491%) 沽空 $4.38千万; 比率 21.402% 。这些公司更具能力将全球认可度转化为可保留的风险调整后净现值,而非仅是表面授权金额。目标价详见另表。(ha/u)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-06-12 16:25。)
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