中金发表研报，指波司登(03998.HK) -0.270 (-6.279%) 沽空 $1.09亿; 比率 41.104% 业绩承压但营运质量稳健，该行近期与波司登管理层进行了交流，在旺季气温及零售环境波动的背景下，集团品牌羽绒服业务表现略弱於中金此前预期；代工业务则因关税波动影响在3月底止2026财年有所下滑。
该行称，在波动的环境下，波司登羽绒服业务略低於预期，但增长质量较高。中金预计，2026财年集团品牌羽绒服业务有望录得中到高单位数的增长。分品牌看，预计波司登主品牌录得中单位数增长。预计新品销售占比达到85%、产品均价略有提升。同时雪中飞品牌依靠新的产品系列在线上表现出色，预计收入达到高双位数增长。
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期内，中金又预计，波司登线上业务表现亮眼。同时集团线下业务保持稳健，同店销售预计按年有所提升。预计OEM业务录得高单位数下滑；预计随着关税扰动因素逐步消除，明年3月底止2027财年该业务有望恢复增长。虽然收入受到一定挑战，但预计集团库存仍然保持在健康水平。
考虑到市场零售环境预计仍有波动，中金下调公司2026及27财年每股盈利预测6%、9%至0.32元及0.34元人民币，当前股价分别对应2026及27财年13倍、12倍市盈率。下调目标价4%至5.65港元，分别对应2026及27财年16倍、15倍市盈率，维持「跑赢行业」评级，较当前股价有21%的上行空间。(hc/da)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-03-10 16:25。)
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