摩根士丹利发表中国市场报告表示，MSCI中国指数2024年第四季度盈利实现了3.5年来首次符合预期的结果。消费品、通信服务和金融行业表现稳健，而美国关税上调对增长和资本支出的影响可能带来新的不确定性，特别是从第二季度开始。
该行认为，这次盈利拐点是由於预期的大幅下调、企业积极自救以及科技/人工智能相关投资和采用的加速所直接导致。最近美国上调关税可能会拖累中国经济增长，但对整体股市盈利的拖累应小於对宏观经济增长的影响，这是因为上市中国企业对全球贸易(尤其是美国市场)的收入敞口远小於宏观经济对出口增长的依赖程度。
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大摩指，MSCI中国指数的成份股来自中国以外的市场占总收入仅13%，其中美国市场贡献不到3%。然而，全面爆发的关税紧张局势将为盈利前景带来进一步的不确定性：由新兴行业引领的资本支出在重新加速的早期迹象，在全球宏观不确定性显着增加的背景下可能会缩减。该行的美国经济团队刚刚下调了2025年和2026年的GDP预测，并取消了美联储局2025年的降息预期。
此外，如果外部需求显着放缓，更多的中国生产需要转向国内市场，国内通缩压力也可能进一步加剧。因此，尽管去年第四季度结果有所改善，该行认为中国市场2025年基本盈利增长展望存在下行风险。如果关税没有大幅回落，中国当局若没有出台重大财政政策支持，从第二季度起情况可能明显恶化。
大摩认为A股市场在对冲和多元化方面处於更有利的地位，建议投资者转向A股防守性大型股，料可直接得益於国家队稳定购买(中央汇金买入)以及内地投资者对外界发展的敏感性较低。(wl/a)
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