星展银行发表报告指，因持续美国关税相关不确定性可能对高端市场的消费情绪产生负面影响，该行下调联想集团(00992.HK) -0.170 (-1.822%) 沽空 $1.56亿; 比率 17.991% 2026及2027财年盈利预测各13.5%及13.6%。以及下调2026财年第三季度每股盈利(EPS)，并将该公司目标价由17.2元下调至15元，相当於预测市盈率13倍，维持「买入」评级。
该行认爲，尽管面临关税影响，但联想集团2025年升级周期持续，原因是该公司受惠於2025年换机周期，驱动力来自Windows 11系统迁移及强劲的AI PC产品线。关键机型包括ThinkPad、Yoga及IdeaPad已於 2025年初推出，巩固联想的竞争优势。
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此外，公司已将深度求索 AI(DeepSeek AI)整合至「小天」智能助手，强化其文本理解、代码生成及推理能力。该行相信与深度求索的进一步合作将增强联想的 AI生态系统。预计联想在2026至2027财年盈利将分别增长25.5%、26.7%，驱动因素包括：1)商用个人电脑换机周期受规格升级支持，受益於AI PC规格标准化及生成式AI应用率提升；2)服务业务规模扩大带动经营边际率改善。
该行认爲，联想集团2025财年(截至今年3月底止财年)第四财季营收按年增长22.8%至170亿美元，较市场共识高出8%。营业利润率按年下降1.5个百分点至2%(2024财年同期为3.7%)。净利润按年下滑64%至9,000万美元。经调整净利润(排除认股权证公允价值损失及零息债券名义利息)按年增长25%至2.78亿美元，符合市场预期。
考虑到消费者情绪持续受关税不确定性负面影响，采用速度放缓，该行下修预测，预计联想AI的PC出货量在2026财年及2027财年仍将分别强劲增长93%及52%(原预测为159%及63%)，占总PC出货量的比例分别为37%及47%。
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该行预计商用个人电脑换机需求将保持相对无弹性，伺服器业务盈利能力亦将持续改善。(hc/W)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-05-28 16:25。)
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