<汇港通讯> 瑞银发报告指,予比亚迪股份(01211)目标价128港元以及「买入」评级。
瑞银表示,比亚迪公布2026财年第一季净利润为41亿元人民币(下同)，按季减56%，主要受季节性因素影响,同比减55%，主要受国内电动车销量疲软的影响。鉴於此前已公布销量为70万辆（按季减48%，同比减30%），该行认为投资者对该季度的预期已下调至30亿元左右。因此，41亿元的净利润表现令人鼓舞，尤其考虑到该季度存在20亿元人民币的一次性外汇损失，而2025财年第一季则有19亿元的外汇收益。该行计算得出，2026财年第一季每辆车净利润为5800元，尽管有总销量疲软且产能利用率下降，2025财年为6600元。
2026财年第一季毛利率表现强劲，达18.8%，按季反弹1.4个百分点，主要得益於出口加速增长，但同比2025财年第一季的高基数下降1.3个百分点。预计整车毛利率将反弹至23.4%，同比减0.4个百分点，但按季增1.9个百分点，主要得益於海外销售贡献创历史新高，达46%。
考虑到比亚迪电动车销量同比减30%，但其电池装置量在2026财年第一季仍同比增15%至60GWh，该行认为外部储能系统(ESS)电池销售额可能贡献了数十亿元的毛利率。该行观察到本季研发投入为23亿元，但仍低於其研发总支出的20%。(JJ)
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