<汇港通讯> 富达国际亚洲经济分析师刘培乾表示,最新发布的中国政府工作报告内容符合预期,多项量化目标与市场预期高度一致,进一步强化政策延续性。在稳定增长的前提下,有节奏地调整与循序渐进地推出宽松政策,而非推出大规模刺激措施。实质国内生产总值(GDP)增长目标调整至4.5%至5%,相较过去两年「约5%」的目标,反映当局对结构性阻力及外部需求转弱的务实评估。
此外,通胀目标维持在2%不变,显示决策者有信心物价压力将持续受控。这亦反映经济呈现分化走势,一方面部分领域仍具韧性,同时一部分正在放缓。政策制定者似乎有信心在支持温和增长的同时,维持物价稳定。劳动市场目标亦维持不变,包括新增1200万个城镇就业岗位,以及5.5%的调查失业率。就业稳定仍然是最主要的社会及宏观经济支柱。
整体主轴在於重新平衡经济。随著外部需求不确定性上升,以及以供给为主导的增长模式回报递减,政策制定者正加大对内需(包括投资与消费)的重视程度。在过去数年高度依赖工业产能与出口表现後,当局似乎正有意逐步将增长引擎转向内部。
然而,转型仍以审慎方式进行。即使官方论述强调支持家庭开支,实际政策组合仍然偏向投资与企业。科技、创新及新动能依然是长期战略核心,反映当局的结构性重点在於提升生产能力与工业竞争力。
财政立场维持扩张但属温和。官方预算赤字率维持在 GDP 的4%,显示结构性进一步扩大中央政府的支持增长角色。超长期政府债券发行规模维持在1.3万亿元人民币,与延长融资期限及加大中央资产负债表运用的方向一致。
尽管提振消费被列为政策目标之一,实际做法仍相对温和。相关支持措施更集中於稳定就业及促进资薪增长,而非大规模直接「派糖」。家庭相关政策预料将针对特定群体,而非全面性财政扩张。这反映在运用财政政策方面有所克制,以及政策层面更偏好结构性、供给侧措施,而非以刺激需求为主的方案。
中东地区的冲突目前对中国内地增长轨迹的实质影响有限。不过,政策制定者已释出讯号,将在政策力度与增长目标方面保留更大弹性,以应对外部不确定性上升,以及全球能源与金融市场潜在波动。
报告亦释出初步税制改革讯号,包括扩阔收入来源及提高税收占 GDP 比重的承诺。这显示当局正逐步从近年支撑地方政府财政的房地产相关融资模式转向。这反映结构性所需及房地产行业降温的状况。
综合整体财政取向,进一步宽松的压力较可能由中央政府承担。未来数季仍存在逐步加大财政支持空间,但现阶段推出大规模刺激措施的可能性有限。 (BC)
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