中金发表报告，内银去年业绩显示出银行基本面边际改善迹象，总体符合该行预期。业绩回升主要得益於负债成本压降带来的息差下行速度放缓、债券相关投资收益的浮盈兑现、以及预期风险水平下降带来的拨备节约，但在信贷需求复苏不明显、资产质量特别是零售信贷潜在压力仍在、债券收益波动的背景下，这些改善能否持续有待於政策刺激对宏观经济的进一步效果。内银投资方面，该建议继续关注政策落地效果，尤其是居民端支持政策对居民收入预期和消费意愿的影响；银行股息仍具有吸引力，建议投资者择机 配置股息较高且分红稳定的银行等，同时关注所在区域经济稳定或存在边际改善预期的标的。
2024年上市银行归母净利润按年增长2.4%(含已披露业绩快报的上市银行)，增速较2023年提升1个百分点，较2024年前三季度提升1.0个百分点；营业收入按年持平，增速较2023年提升0.9个百分点，较2024年前三季度提升1.1个百分点。去年第四季度单季上市银行营收按年增长3.7%，归母净利润按年增长5.6%，该行认为营收及业绩增速改善主要来自三方面因素贡献：第一是息差降幅按年收窄，2024年息差降幅约17个基点，少於2023年的25个基点，主要由於负债成本压降；第二是债券投资收入高增，2024年上市银行其他非息收入按年增长24.1%，正向贡献利润3.4个百分点，主要得益於债市表现较好。第三是拨备节约持续贡献利润增长，2024年上市银行资产减值损失按年下降7.7%，对利润正向贡献为3.5个百分点。
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中金指，2024年上市内银贷款增速7.5%，较2023年下降3.6个百分点，盘活存量、打击空转背景下，上市银行信贷投放速度 有所放缓，信贷投向进一步聚焦基建、制造等重点领域。国有行、股份行、区域行贷款增速分别为8.6%、4.3%、9.1%，股份行增速仍然偏低。去年上市银行平均披露净息差为1.65%，较前三季度下降4个基点，较2023年下降19个基点，降幅较2023年有所收窄。尽管年内存在LPR重定价、存量按揭利率下调等不利因素，资产端收益率有一定下行，但手工补息清理、存款利率调整、同业活期存款利率自律等负债端支持政策见效，上市银行负债成本按年下降19个基点，部分对冲资产收益下行的不利影响。2024年末上市银行核心一级资本充足率为11.12%，较2023年提升50个基点，主要受资本新规落地，风险加权资产节约影响。
中金料内地年内LPR仍有20至30个基点的下降空间，采取存款利率与LPR同步下调的对称式降息概率更高，存款准备金率也有25至50个基点左右的下降空间，有助缓解银行息差压力。综合而言，该行认为2025年上市内银息差可能继续收窄，但负债端支持政策仍会帮助缓解息差下行趋势。
总体而言，内银去年业绩显示出基本面边际改善迹象，主要得益於负债成本压降带来的息差下行速度放缓、债券相关投资收益的浮盈兑现、以及预期风险水平下降带来的拨备节约，但在信贷需求复苏不明显、资产质量潜在压力仍在(特别是零售信贷)、债券收益波动的背景下，这些改善能否持续有待於政策刺激对宏观经济的进一步效果。内银投资方面，该行建议继续关注经济刺激政策的落地效果，尤其是居民端支持政策对居民收入预期和消费意愿的影响；银行股息仍具有吸引力，建议投资者择机配置股息较高且分红稳定的国有大行、招商银行(03968.HK) -0.350 (-0.768%) 沽空 $1.38亿; 比率 19.245% 等。(wl/k)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-04-02 16:25。)
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