大摩發表報告指，內房發展商對物業市場前景整體仍持審慎態度，但部分內房國企預計從2026年起，毛利率及盈利將逐步復甦，主要受惠於發展物業利潤率改善以及租金收入穩健增長。
該行指，內房主要發展商2025年業績表現疲弱，符合市場預期。核心盈利按年平均下跌29%，主要受收入按年下降11%，以及發展毛利率收窄1.1個百分點所拖累，導致行業ROE僅為0.6%。行業流動性風險現階段已大致緩解，發展商普遍減債，且現金覆蓋比率保持穩定，但個別公司之間仍存在明顯分化。
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國企內房繼續跑贏大市，錄得較強的盈利表現、較高的毛利率，以及更健康的資產負債表。
該行指1月底已預計在情緒推動的反彈後，行業將出現回落。2026年第二季，行業表現或仍跑輸大市，因為樓價再度轉弱將進一步影響市場情緒。依然看好華潤置地(01109.HK) +1.100 (+3.057%) 沽空 $4.83億; 比率 52.006% 及新城發展A股(601155.SS)及建發國際(01908.HK) +0.540 (+3.619%) 沽空 $1.16千萬; 比率 32.914% 。同時維持對綠城中國(03900.HK) 0.000 (0.000%) 沽空 $2.74百萬; 比率 14.935% 、萬科A(000002.SZ) -0.010 (-0.317%) 及金地集團(600383.SS)的悲觀看法。
大摩並下調部分內房目標價，現表列如下：
相關內容《大行》中金稱建發國際(01908.HK)減值有效增強未來業績韌性 維持「跑贏行業」評級
公司｜評級｜目標價
招商蛇口(001979.SZ) +0.080 (+0.978%) ｜與大市同步｜8.31元人幣-〉7.03元人幣
金地集團(600383.SH) -0.010 (-0.400%) ｜減持｜2.12元人幣-〉1.1元人幣
龍湖(00960.HK) +0.430 (+5.244%) 沽空 $4.76千萬; 比率 49.444% ｜與大市同步｜8.2港元-〉8港元
萬科A股(000002.SZ) -0.010 (-0.317%) ｜減持｜2.7元人幣-〉2.15元人幣
萬科H股(02202.HK) +0.040 (+1.538%) 沽空 $91.87萬; 比率 2.495% ｜與大市同步｜3港元-〉2.45港元
(ha/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-06-11 12:25。) (A股報價延遲最少十五分鐘。)
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