招商證券國際研究報告指出，小鵬汽車-W(09868.HK) +2.300 (+3.212%) 沽空 $2.98億; 比率 25.846% 四季度收入符合預期，其中歸母淨利潤3.8億元人民幣(下同)，實現首次季度盈利。收入222.5億元，按年增長38.2%。而大眾技術授權收入(全年超過30億元、毛利率超90%)及碳積分為利潤轉正的重要支撐。
該行又指，小鵬汽車第二代VLA通過物理圖靈測試，年內模型參數提升至200億+；預計安全接管里程提升5至10倍以上，增強用戶粘性與付費能力。圖靈晶片算力較原方案提升10倍，2026年出貨目標近100萬片，將全面替代外部晶片實現單車數百美元降本；對外向大眾供貨疊加30億+規模技術授權收入(毛利率超90%)，形成穩定高利潤來源。此外，集團產品週期上行疊加結構優化；Robotaxi商業化路徑清晰；全球化與機械人打開新增長點。
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招商證券國際下調小鵬汽車今明兩年銷量預測各20%及22%，以反映一季度公司中低端車今年在新政策環境下短暫受壓，新車週期延後至二季度開啟。同時考慮AI相關研發加大投入，該行將小鵬2026至2028年利潤預測分別調整為負9億、正14億、正23億元。維持「增持」評級，小鵬港股目標價115港元、小鵬(XPEV.US) 美股目標價29美元，對應2026財年2.1倍市賬率，為歷史平均水平。看好公司在人形機械人及Robotaxi兩大AI賽道落地顯著領先同業。(hc/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-24 16:25。) (美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)
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