近期，雷軍持股的一家公司迎來了IPO動態。

格隆匯獲悉，廣州尚航信息科技股份有限公司（簡稱“尚航科技”）回覆了北交所首輪問詢，其保薦人是國泰君安證券股份有限公司。

不過，這並非尚航科技首次申報IPO。2023年3月，尚航科技向深交所主板提交上市申請並獲受理，但在被問詢一次後，於2023年12月撤回了上市申請。

尚航科技是互聯網數據中心領域的一站式服務提供商，屬於IDC（互聯網數據中心）行業，主營業務包括IDC綜合服務、雲綜合服務及其他服務。

A股目前已有多家同行業上市公司，包括潤澤科技(300442.SZ)  +1.910 (+3.932%)   、光環新網(300383.SZ)  +0.750 (+5.201%)   、數據港(603881.SH)  +2.430 (+7.484%)   、奧飛數據(300738.SZ)  +1.480 (+6.298%)   等。

相較而言，尚航科技的市場佔有率並不高，並且在過去幾年業績增速一般，2022年營收同比還出現了下滑。

那麼，尚航科技的質地如何？數據中心行業的前景如何？接下來，讓我們透過招股書來一探究竟。

01

雷軍將部分股權1元轉讓給湘妹子，大股東易主

尚航科技於2010年8月成立，2015年9月完成股改，總部位於廣東省廣州市黃埔區瑞和路。

2010年，蘭滿桔和雷軍一起成立了公司的前身尚航有限，當時雷軍佔57.15%的股份，是公司的大股東。

不過，2011年年初，雷軍將名下29.15%的股權以1元的象徵性價格轉讓給蘭滿桔，並由蘭滿桔的母親代持。在首次申報上市的問詢中，公司回覆稱這是正式設立之前，三方已經確定公司設立之後的股權安排。

蘭滿桔與前夫張海於2021年8月離婚，張海於2021年10月卸任公司董事，由此蘭滿桔個人成為尚航科技的第一大股東。

截至2024年11月30日，蘭滿桔是公司的控股股東、實際控制人，她直接及間接合計控制公司44.19%的股份。雷軍持有19.47%公司的股份，是第二大股東。

蘭滿桔出生於1977年，湖南郴州人，中國科學院大學經濟與管理學院MBA企業導師、廣州市黃埔區廣州開發區創新創業領軍人才。她曾在上海網宿科技股份有限公司廣州分公司、上海帝聯信息科技股份有限公司工作多年；2010年8月創立公司的前身尚航有限，2015年7月至今擔任公司總經理、董事長。

尚航科技是互聯網數據中心領域的一站式服務提供商，公司所處行業為IDC行業，主營業務包括IDC綜合服務、雲綜合服務及其他服務。

公司的IDC綜合服務業務主要是通過自建機房或租用機櫃等基礎資源，並與帶寬、IP地址等互聯網通信資源進行整合後，向下遊客户提供機櫃租用及服務器託管服務、帶寬租用服務、IP地址租用服務、虛擬專用網服務等。

2024年1-6月，公司IDC綜合服務實現的收入佔主營業務收入的比重超過90%，是公司的主要收入來源。

IDC產業鏈主要由上游設備、設施和軟件供應商、中游IDC建設者和服務提供商以及下游各行業IDC應用客户構成。

從產業鏈分佈上看，尚航科技處於IDC產業鏈的中游，是連接上游基礎設施提供商與下游客户的重要橋樑，其客户羣體主要對應產業鏈下游的互聯網企業、雲廠商、金融機構及政府機關等。

報告期內，尚航科技採用了租賃模式、“投資+租賃”模式和自建模式開展IDC綜合服務業務。

2022年至2024年，租賃模式的收入金額佔比由69.99%降至33.68%，而“投資+租賃”模式的收入佔比由27.51%提升至45.53%，自建模式的收入佔比由2.5%提升至20.79%。

從此次募集的用途就能看出，公司正在由租賃向自建模式轉型，尚航科技此次IPO擬募集資金4億元，主要用於懷來尚雲大數據中心項目（一期）項目。

隨着公司自建機房的逐步達產，未來自建模式下收入佔比會持續增長。

02

2022年收入下降，同時存在關聯銷售和關聯採購

在下游需求波動的影響下，近幾年尚航科技的收入也有所波動。

2021年、2022年、2023年及2024年1-6月（報告期），公司的營業收入分別為4.64億元、4.57億元、4.89億元及2.56億元，同期淨利潤分別為7294.99萬元、6634.89萬元、7057.50萬元及4142.07萬元。

2022年營收和利潤有所下降，主要是雲綜合服務及其他服務的收入小幅下滑所致。

報告期內，尚航科技的主營業務毛利率分別為26.80%、25.45%、28.65%及31.31%，整體呈小幅上升的趨勢；然而，同行業公司的平均毛利率卻呈下降趨勢。

尚航科技稱其毛利率與可比公司存在差異，主要是經營模式及業務結構不同導致。報告期內，尚航科技採用了租賃模式、“投資+租賃”模式和自建模式開展IDC綜合服務業務。

而銅牛信息、奧飛數據、光環新網、數據港及潤澤科技等IDC綜合服務以自建機櫃模式為主，自建機櫃模式初期投資較大，但運營期間成本較低，毛利率高於租賃機櫃模式。

報告期內，尚航科技的研發費用金額分別為1589.32萬元、1808.23萬元、1434.07萬元及842.98萬元，分別佔收入的3.42%、3.96%及2.93%、3.29%。

採購端，由於尚航科技的數據中心是以租賃為主，因此其上游供應商主要是具備基礎優勢電信資源的運營商，包括中國電信、中國聯通、中國移動及懷來雲交換等，向這些企業採購或租用帶寬、機櫃等電信資源。

報告期內，尚航科技向前五大供應商的採購額佔主營業務成本的比例達到79.71%、79.57%、80.57%及80.85%，供應商集中度較高。

銷售端，尚航科技的主要客户為廣州津虹、歡聚集團等大中型互聯網公司及三大基礎電信運營商；2024年1-6月，公司的前五大客户分別為中國電信、騰訊集團、廣州津虹、中國移動、中國聯通。

報告期內，尚航科技對前五大客户的銷售額佔主營業務收入的比例分別為61.40%、66.91%、79.31%及78.95%，客户集中度較高。

值得注意的是，尚航科技存在關聯採購和關聯銷售的情形。

作為五大供應商之一的懷來雲交換是尚航科技聯營企業、關聯方，報告期內尚航科技向其採購額佔主營業務成本的比例分別為13.15%、17.85%、32.34%、35.22%，總體呈上升趨勢。

另外，報告期內的關聯銷售分別佔主營業務收入的比例在15%至20%左右。

03

行業競爭激烈，尚航科技的市場佔有率約為0.61%

數據中心是網絡數據交換最集中的節點，其作為信息化的重要載體，為企業信息數據存儲和信息系統平台運行提供了有力支撐。

在20世紀60年代，數據中心被稱為服務器農場，主要用於存放計算機系統、存儲系統、電力設備等相關的組件。

1996年，美國的Exodus公司提出了“IDC”的概念，由此誕生了數據中心的叫法。

2000年前後，IDC概念隨互聯網傳入我國得到迅速普及，從而掀起了第一次互聯網數據中心建設熱潮。

2010年至2017年，公有云的較快增長和私有云的技術進步推動了對IDC需求的增長。

2017年至今，5G、人工智能、大數據、物聯網等新興技術的不斷發展與相互融合，帶動新場景、新應用的內容不斷豐富，使得企業端數據量的需求快速提升，為IDC行業的新一輪快速發展帶來新的機遇。

我國數字經濟規模目前穩居世界第二，數字經濟成為推動經濟增長的主要引擎之一，數字產業規模穩步增長。2023年度，中國整體IDC業務市場規模達到5078.3億元。

其中，2023年中國傳統IDC業務（含機櫃、帶寬及增值服務）市場規模為1456.40億元，第三方數據中心服務商市場規模約為752.67億元。尚航科技2023年度IDC綜合服務實現收入4.62億元，由此推測公司在IDC綜合服務領域市場佔有率約為0.61%。

我國第三方IDC服務商數量較多且較為分散，未來隨着工信部等政府主管部門已逐漸放開對IDC服務經營許可的限制，鼓勵具有資本和技術實力的企業參與IDC經營業務，也使得市場競爭將更加激烈。

總體而言，尚航科技在過去幾年業績相對平穩，市場佔有率不高。未來公司能否通過自建數據中心提高毛利率、持續綁定大客户，實現經營業績的穩健增長，格隆匯將保持關注。