汽車產業是全球經濟增長的重要引擎。據OICA數據，2020年末以來，隨着全球汽車市場逐漸復甦，汽車產量企穩回升，2025年增長至9640萬輛。其中，歐洲、美洲和亞太構成了三大核心生產基地，而中國汽車產銷量連續多年保持全球第一。

隨着中國汽車產業的爆發式增長，一批具有國際競爭力的自主品牌車企不斷崛起。2025年全球乘用車銷量前十大車企中，比亞迪、上汽集團、吉利控股紛紛上榜。

中國自主品牌汽車崛起的同時，也帶動了汽車零部件行業的發展，近期又有汽車零部件公司衝擊上市。

格隆匯獲悉，近期，天博智能科技（山東）股份有限公司（簡稱“天博智能”）更新了招股書申報稿，擬在滬主板上市，保薦人為中信建投証券。

天博智能是汽車熱管理系統零部件製造商，並拓展了汽車聲學部件等業務，產品主要應用於汽車領域，客户包括比亞迪、奇瑞汽車、上汽集團等。

如今汽車零部件生意好做嗎？不妨通過天博智能來一探究竟。

01

山東濟寧衝出一家IPO，三年分紅超6億

天博智能註冊地位於山東省濟寧市曲阜市，其前身天博有限成立於2001年，由曲阜汽配廠與職工持股會共同出資設立，並在2024年整體變更為股份有限公司。

股權結構方面，呂新民、呂亞瑋父子合計持有天博智能46.4%的股份，合計控制公司95.57%的表決權比例，處於絕對控股地位，為實際控制人。

目前，呂新民擔任公司董事，他出生於1952年，大學專科學歷。呂新民曾歷任曲阜汽配廠車間主任、生產科長、副廠長、廠長，還擔任過天博有限總經理、董事長，2022年1月至今，擔任公司及前身天博有限董事。

董事長呂亞瑋出生於1979年，碩士研究生學歷。呂亞瑋曾陸續職於曲阜市綜合執法大隊（現曲阜市綜合行政執法局）、曲阜市招商局（現曲阜市投資促進服務中心），曾擔任天博有限董事，2022年1月至今擔任公司及前身天博有限董事長。

值得注意的是，天博智能在上市前存在大額分紅。招股書顯示，2022年、2023年、2024年，公司的現金分紅金額分別約3750萬元、5.57億元、3694.93萬元，三年分紅超6億元，其中2023年的分紅金額遠超同期公司歸母淨利潤。

本次IPO，天博智能擬募集資金約20.57億元，用於智能熱管理部件及系統製造建設項目、汽車熱管理系統及核心元器件生產基地擴產技術改造項目、天博研發中心建設項目、信息化中心升級建設項目。

02

比亞迪、奇瑞汽車均為客户，應收賬款增長較快

汽車零部件主要由動力系統、傳動系統、底盤系統、車身系統、汽車電氣系統和汽車電子控制系統這六大系統構成。

天博智能主要從事汽車熱管理和聲學等零部件的研發、生產和銷售，廣泛應用於燃油車及新能源車的多種車型。其所生產的產品主要服務於動力系統（發動機冷卻系統、進排氣系統、潤滑系統以及三電熱管理系統等）和車身系統（空調系統熱管理及聲學部件）。

汽車熱管理系統主要是指用於調節、控制、優化車輛各系統温度的一系列部件和系統，確保動力系統及座艙等關鍵部件在最佳温度範圍內運行，以提高能效、安全性和舒適性。

公司長期深耕以調温器、智能水閥為代表的汽車温控類部件、以温度傳感器為代表的汽車傳感類部件，以及以AVAS產品為代表的汽車電聲類部件等領域。其主要產品包括温控類、傳感類、電聲類和開關類部件，同時公司也經營少量汽車用的彈簧類和閥類等零部件產品，以滿足客户一站式採購的需求。

具體來看，2023年、2024年、2025年（簡稱“報告期”），温控類產品為公司貢獻了60%左右的營收，傳感類產品的營收佔比在21%左右，電聲類和開關等產品營收佔比相對較低。

天博智能需要採購金屬件、電子電器件、塑料件、金屬原料、橡膠件等原材料，供應商包括曲阜市翔天機械有限公司、蘇州市吳通智能電子有限公司、天津廣瑞達汽車電子有限公司等。報告期內，公司向前五大供應商原材料採購金額佔當期原材料採購總額的比例在20%左右。

公司採用“直銷為主，經銷為輔”的銷售模式，其中，直銷模式主要面向整車廠商及汽車零部件企業，經銷模式主要配套汽車後裝市場。

其客户包括比亞迪、奇瑞汽車、長城汽車、長安汽車、上汽集團、廣汽集團等。報告期內，天博智能向前五大客户銷售金額佔當期主營業務收入的比例為32.69%、39.88%及42.89%。

值得注意的是，隨着經營規模的擴大，公司應收賬款增長較快。報告期各期末，天博智能的應收賬款賬面價值從4.41億元飆升至5.69億元，佔流動資產的比例從29.43%增加至31.34%，面臨應收賬款回收風險。

03

業績受汽車行業景氣度影響，面臨產品價格下降風險

近年來，在政策支持下，我國新能源汽車行業發展強勁。據中國汽車工業協會數據，2025年我國新能源汽車銷量突破1649萬輛，同比增長28.24%；新能源汽車市場滲透率從2020年的5%迅速上升至2025年的48%。

隨着新能源汽車滲透率的提升，汽車熱管理市場規模也持續擴大。2024年中國汽車熱管理市場規模為1354.7億元，預計到2030年將達到3563.4億元。

在汽車熱管理行業增長的背景下，天博智能的業績也呈增長趨勢，但2025年增速明顯放緩。

具體來看，2023年、2024年、2025年，天博智能的營業收入分別約12.7億元、16.93億元、19.61億元，對應的歸母淨利潤分別約1.12億元、3.23億元、3.51億元。

值得注意的是，天博智能的業績受汽車行業景氣度影響，未來如果全球經濟形勢惡化或國內經濟增長放緩，可能會影響汽車消費需求。

此外，相較於2025年之前國家對新能源汽車免徵車輛購置税的補貼力度，2026年起國家對新能源汽車的補貼力度退坡，可能導致國內新能源汽車整體銷量下滑，進而影響公司業績。

此外，國內整車廠在進行零部件採購時通常會根據其對應車型整車定價及銷售情況要求零部件企業在後續年份適當下調供貨價格（俗稱“年降”），天博智能面臨產品價格下降及毛利率波動風險。

從毛利率來看，報告期內，天博智能的主營業務毛利率分別為29.89%、29.33%和29.13%。

其中，公司的調温器產品毛利率高於東風科技，與英國TMS接近；智能水閥產品毛利率低於三花智控，2025年度高於拓普集團；傳感器產品毛利率低於開特股份，高於華工科技，與安培龍較為接近；AVAS產品毛利率高於上聲電子。

汽車熱管理系統集合了熱學、流體力學、空氣動力學、電氣及軟件算法等多學科的知識積累，整體行業技術壁壘較高。此外，新能源車熱管理系統相較於燃油車熱管理系統的複雜度和單車價值量都有明顯提高。

報告期內，天博智能的研發費用率分別為4.26%、3.98%和4.06%，低於同行業平均水平。

全球汽車熱管理系統零部件市場高度集中。據三花智控港股招股説明書，2024年全球前五大汽車熱管理系統零部件提供商的市場份額（按收入計）合計高達78%，主要企業包括日本電裝、韓國翰昂、法國法雷奧、德國馬勒和三花智控。

在全球調温器市場，除了天博智能之外，還包括日本NTC、德國ADMETOS、英國TMS、美國STANT以及東風湯姆森等公司。據弗若斯特沙利文的研究，2024年天博智能調温器收入位列全球第3名、國內第1名。同時，天博智能在智能水閥、温度傳感器市場也佔據一定市場地位。

目前，新能源汽車熱管理行業內的頭部公司如三花智控、拓普集團等均在不斷加大對相關領域的投入，同時新進市場參與者也不斷出現，公司面臨市場競爭加劇的風險。

整體而言，經過多年發展，天博智能在調温器、智能水閥等汽車零部件領域擁有一定市場地位，且客户覆蓋比亞迪、奇瑞汽車等國內車企，但汽車零部件價格年降、新能源汽車補貼退坡、行業競爭加劇等外部因素，也將對公司毛利率與業績穩定性形成挑戰。