交銀國際發表報告指，蔚來-SW(09866.HK) +0.500 (+1.479%) 沽空 $5.98千萬; 比率 56.764% (NIO.US) 去年末季業績不及預期。季度營收197億元人民幣(下同)，按年增長15.2%，略低於預期，主因每輛車價下降幅度較預期大。汽車毛利率13.1%按季持平。銷售及研發費用按季分別增18.7%及9.6%，研發費用大致在管理層指引內，而樂道的渠道擴張和發布令銷售費用增長較預期高，按季度增加7.7億元，超出預期。淨虧損及經調整淨虧損分別錄71億及66億元，不及預期。
報告提及，蔚來今年第1季銷量指引4.1萬至4.3萬輛，測算3月銷量1.39萬至1.59萬輛，意味按月僅增長750至2,750輛，反映3月銷量尚待明顯改善。從每輛車價來看，首季收入指引123.7億至128.6億元，測算第一季單車價格約24.5萬至25萬元，按季略有提升，但由於首季銷量偏軟，汽車毛利率預期將按季下降。
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該行下調2025年銷量預測8.5%至30萬輛，以反映銷量低於預期。但認為隨著5566的上市和次季降本效果釋放，估值或迎來改善契機。蔚來目前股價對應0.78倍2025年市銷率，低於新勢力平均的1.2倍，已經反映了部份負面因素。維持「買入」評級，H股目標價下調至48.96港元，美股目標價下調至6.3美元。(ha/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-03-26 16:25。) (美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)
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