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珍酒李渡优化双渠道营销战略正式推进海外布局配合提振国策价值释放条件大增

中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，与2023年同期相比，2024上半年有超过60%的经销商和终端零售商表示库存增加，超过30%表示面临现金流压力，超过40%表示价格倒挂加剧，...

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珍酒李渡优化双渠道营销战略正式推进海外布局配合提振国策价值释放条件大增

分析员 : 聂振邦 (独立评股人)

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珍酒李渡 +0.170 (2.398%)

中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，与2023年同期相比，2024上半年有超过60%的经销商和终端零售商表示库存增加，超过30%表示面临现金流压力，超过40%表示价格倒挂加剧，超过50%表示利润空间缩减。为打破行业挤压惯性，白酒龙头主动控货，目的是降低增长目标注重实际销售。故此对於白酒股的业绩解读，必须考虑这一现实背景，方能更贴近实况评估企业价值。作为中国白酒行业领先代表，又是港股白酒第一股的珍酒李渡 (6979)，为市场呈现颇具憧憬价值的2024全年业绩表现。

主动控货应对市场调整
鉴於市场环境充满挑战，为了长远健康发展，集团主动控制部份产品的发货速度以稳定价格，保持渠道库存健康。年内收入维持稳定，至约70.67亿元 (人民币，下同)，略高於2023年约70.30亿元。毛利及核心净利润分别增长1.5%及3.3%，至约41.43亿元及16.76亿元。毛利率及核心净利率均提升0.6个百分点，至58.6%及23.7%。利润率提升，说明主动控货颇见成效。期内集团於电商业务端削减了部分单价较低、毛利率不高的中低端产品；同时优化开口笑品牌之产品组合，导致大幅削减了平均售价和毛利率较低的产品销量。

珍酒保持中国第四大酱香型白酒品牌地位
多措并施带动经营活动现金流增长高达116.3%，至约7.81亿元，令集团具实力大幅增派股息。自2023年4月上市以来，集团连续两个财政年度均有派发股息，每股末期息分别是0.18和0.21港元，增长达16.7%。参考弗若斯特沙利文的资料，按收入计算，作为集团业务的主要增长引擎，酱香型旗舰品牌——珍酒已连续两年 (2023年及2024年) 维持中国第四大酱香型白酒品牌的地位，其次高端及以上价格带之产品影响力和市场定位再获巩固，品牌销售稳定增长。就基本面而言，笔者认为集团未来有条件继续保持具吸引力的股息分派。

「双渠道增长战略」有效提升竞争力
有见珍酒所代表之次高端及高端价格范围的白酒产品需求不断增长，该分部收入贡献逾63%。年内，集团持续优化产品组合，两个档次的白酒於2024年合共贡献收入约47.04亿元，略高於2023年约46.70亿元，收入占比亦由66.4%提升至66.6%，继续作为业务增长主力。珍酒全面实施的「双渠道增长战略」(即巩固传统旧有经销渠道的同时努力开拓高社交强度及高应酬饮酒频率之新兴渠道客户) 去年亦速见成效，预期集团今年会扩大新兴销售渠道和高端客户群，巩固并提升整体市场竞争力。

港澳及日本活动逐步落实国际化愿景
与此同时，珍酒李渡正积极拓展品牌全球影响力，迈出国际化布局的坚实步伐。早於2024年4月，集团於港澳成功举办「珍酒李渡上市一周年暨2024国宝李渡国际发展趋势」研讨会，与50家顶尖合作夥伴共同探索李渡品牌的全球潜力。5月李渡宋宴更於日本京都惊艳亮相，作为品牌的全球首秀，标志着李渡正式走向国际舞台，也为促进中日白酒行业交流搭建了重要平台。这一系列举措为集团的全球化发展奠定了有力基础，彰显其逐步落实「向世界一流酿酒企业迈进」这一国际化愿景的决心与信心。

参考中港上市的白酒股，目前行业市盈率超过20倍，珍酒李渡则不足18倍，就现时基本面经已反映集团价值被低估。另可留意2025年是珍酒成立50周年，预期集团将借助此契机在主要销售区域广泛开展品牌造势和宣传活动，并推出相关联的产品，以大幅提升品牌影响力。配合近期内地公布的多达30项重点任务的《提振消费专项行动方案》，可望激发社交及商务外出用膳需求，为上述集团产品结构优化布局带来更大商机，可见今年在股价上大有条件释放价值。自2023年4月上市以来，绝大部份时间股价保持在6.50元或以上，短期若受恒指偏软此股受压，於7.00元以下属高防守性入市良机。

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出後三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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更新日期为: 2023年1月6日

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